六月FOF配置月报：宏观考验期 持续关注复苏情况

　　六月配置观点：

　　权益型基金维持中性偏多观点，整体防守布局下可有一定进攻性配置，可增配成长性风格。复工复产带动的经济修复情况是否能达到市场预期为当下A 股主要矛盾。

　　股债收益率的比值仍在历史较高水平，权益尚处在相对“便宜”区间，但需警惕经济数据不及预期。6 月主要投资逻辑为经济复苏及成长风格估值修复，同时通胀剪刀差策略仍将延续，建议关注消费、电新和基建板块行情。

　　债券型基金为中性观点，近期债市波动较为剧烈，前期在4 月经济数据全面走弱，担忧情绪较重的情况下，利率大幅下行，而随着疫情形势的明显好转以及稳增长政策的加码，上周利率又有明显反弹，短期来看长端利率或难以摆脱纠结的状态。

　　CTA 中长周期转为中性偏多观点，CTA 复合策略为偏多观点，综合而言，驱动商品价格下行的要素有所缓解，商品整体有望摆脱震荡格局走出阶段性趋势行情，但受制于较弱的经济环境，市场向上空间存在制约。商品市场整体波动水平已经较前高有明显回落，中长周期CTA 的安全边际逐步提升，结合基本面逻辑的改善，我们认为商品市场接下来会有一些趋势性的交易机会。此外，在相对稳定的市场环境中，CTA 复合策略亦会有良好的表现，对这类策略我们维持偏多的观点。

　　指数增强策略为中性观点，后续市场将延续修复逻辑，但目前指数已反弹至接近疫情前的水平，对本轮反弹的剩余空间可保持适当的谨慎态度，其持续性仍有待观察并取决于本轮经济的修复强度。综合而言，短期思路上，对指增产品维持中性观点，可对其保持适当观望，长期思路上，指增产品已逐步进入配置窗口。

　　市场中性策略为中性偏空观点，选股端方面，alpha 环境整体近期持续偏弱：成交额、波动率、样本内公私募指增管理人整体超额表现在5 月转弱。对冲端方面，贴水回归历史长期水平，对冲端浮盈前期已体现在产品净值中，往后看对冲成本增加利空中性产品表现。

　　风险提示：疫情超预期反复，全球经济陷入停滞。中美贸易摩擦重启。受外部环境冲击，国内货币政策大幅收紧。海外经济复苏不及预期。

（文章来源：中信期货）